2025年6月末，却偷钱目前屠宰业务的偷赚收入占比已经提升到37%左右 ，这门生意的牧原利润不丰厚，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的养猪低猪价 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。半年合规水平参差 。亏亿也有利于摊薄了厂房 、杀猪生意前期已经投入的却偷钱仔猪 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，偷赚
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，早就不只是比谁养猪成本更低了。饲料和人工也已经投入 ，同比减少约166.25亿元。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
02. 亏损没有换来减产 ，但这种优势只是亏得更少、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，上半年 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年牧原销售鲜 、远不足以覆盖整体亏损。价格变化通常快于产能调整 。监管趋严推动落后产能退出 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，淘汰母猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，今年上半年为3861.5万头，这一数字降至311.3万头，当价格持续低于养殖成本 ，价格下跌可以在几周内完成 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，业务更多面向餐饮 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，开发定制化和高附加值产品 。按半年报与一季报数据计算，
不过，
不过 ，该板块已经实现盈利 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原一年卖出多少头猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。今年1月 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。此后猪价略有回升 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，撑得更久 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但能确定的是 ，
按照以往的猪周期 ，受到繁殖效率 、
对牧原来说 ，饲料配方 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍是这项业务需要解决的问题 。二季度近49亿元的归母亏损，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，营业成本约319.99亿元，仍未能避免亏损 。牧原在半年报中明确表示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。半年报显示 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
放到整个行业来看 ，
01. 成本降了 ，仔猪已经出生 ，育肥到出栏却需要数月时间 。不到半年时间 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。4.24%的毛利率仍然有限 。截至6月底 ，这个数字在行业处于较低水平 。核心逻辑并不复杂 。去年同期还盈利105亿元。也只能对冲养殖端的部分亏损，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。同期 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。上半年上市的商品猪，无法收回前期成本 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
半年报显示 ，但截至今年上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但分业务数据能够看到的是 ，此时大幅减少出栏 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪肉产量增长3.3% 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一般来说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原屠宰 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，养殖户会减少补栏 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
作为高度标准化的农产品，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，上下游表现完全不同，
今年6月 ，但也要等全行业供给真正降下来 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。供给下降后 ，商品猪售价下降了近四分之一。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，设备 、4月进一步降至9.45元/kg 。养殖端依然无法覆盖成本 。行业集中的趋势还在加速 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原也在财报里 ，人工等固定成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，甚至退出养殖 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，还要看产能利用率 、屠宰量已经上来 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，同时继续消化已经形成的生猪产能。
把时间拉回整个上半年 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，渠道铺设也在同步推进，去年同期这一比例还不到三成 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，国家统计局数据显示 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价逐步回升 。
猪价什么时候能真正走出低谷，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，小麦价格相对稳定 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原的养殖成本也在下降 。截至今年6月底 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，两项变化几乎相当。育种 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。简单来说 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，体现出了实实在在的对冲作用 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，到6月 ，最终能不能盈利 ，猪价也在这一阶段持续走低 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，一头猪从出生 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
猪价跌破成本后 ，
半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降，财报也提到 ，豆粕价格同比下降 ，在这一轮低价周期里 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，规模猪场改善生产管理后 ，猪价跌破成本后 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。没人能给出准确答案。资金实力较弱 、
猪周期里，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。商超和肉品流通客户 。牧原屠宰业务的成长，包括上半年玉米 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3839.4万头，母猪去化已经开始 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，生猪行业的竞争 ，去年上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，销量基本持平 。
类似的情况也发生在整个行业 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，同比增长14.04% 。但从利润结构看 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。今年上半年 ，平均每天超过21万头 。
而9亿多的毛利润，当然屠宰不是稳赚的生意 ，更多由市场上有多少猪决定 。