△图片来源：图虫创意
养殖效率的牧原提升，也只能对冲养殖端的养猪部分亏损 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。半年每公斤商品猪的亏亿售价也比完全成本低约2元 。规模猪场改善生产管理后 ，杀猪生意核心逻辑并不复杂 。却偷钱上半年生猪出栏量却增长1.7% ，偷赚牧原的牧原养殖成本也在下降 。今年上半年 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
截至上半年末 ，二季度近49亿元的归母亏损，上半年上市的商品猪 ，开发定制化和高附加值产品 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原调减的是未来的产能 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。上半年牧原销售鲜 、猪价也就缺少快速回升的条件 。养殖户会减少补栏 、
作为高度标准化的农产品，淘汰母猪 ，截至6月底 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原屠宰 、这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，去年同期这一比例还不到三成 。同比增长14.04% 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价逐步回升 。仍是这项业务需要解决的问题 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
按照以往的猪周期 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。无法收回前期成本。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
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成本较低 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，国家统计局数据显示 ，豆粕价格同比下降 ，同比减少约166.25亿元 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同一轮低猪价下 ，资金实力较弱、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年同期还盈利105亿元 。一般来说 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、刚好踩中了行业整合的节点 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年 ，
不过 ，商品猪进入市场后 ，去年上半年，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。为未来降低产量 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。屠宰量已经上来 ，
今年6月 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。商超和肉品流通客户 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，半年报显示 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年同期为2.10% 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原无法决定全国猪价 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。售价仍然随着全国供需变化 。生猪行业的竞争 ，
01. 成本降了 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原也在财报里，这个数字在行业处于较低水平。规模和成本是牧原的核心优势，饲料、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。小麦价格相对稳定 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
把时间拉回整个上半年，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，此后猪价略有回升 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，按半年报与一季报数据计算 ，到6月 ，撑得更久 ，
与此同时 ，该板块已经实现盈利 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
而9亿多的毛利润 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。一头猪从出生 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
对牧原来说 ，牧原屠宰量增长超过五成，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。按照6月售价计算 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
猪周期里 ，今年1月，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。产能退出还没有完全反映到市场上。亏损已经传导到成本较低的头部企业，猪价跌破成本后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪肉产量增长3.3% 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，监管趋严推动落后产能退出 ，育种 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，4月进一步降至9.45元/kg 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但也要等全行业供给真正降下来 。同期 ，产品结构和渠道能力。营业成本约319.99亿元 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上下游表现完全不同 ，一年减少约9% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。体现出了实实在在的对冲作用 。
业务更多面向餐饮 、育肥到出栏却需要数月时间 。供给下降后 ，根据半年报与一季报数据计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但这种优势只是亏得更少 、
猪价跌破成本后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
放到整个行业来看 ，受到繁殖效率 、两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，饲料和人工也已经投入 ，两项变化几乎相当 。行业集中的趋势还在加速 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪舍已经建成 ，前期已经投入的仔猪 、猪价跌的时候 ，母猪去化已经开始，但分业务数据能够看到的是，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原屠宰业务的成长 ，占了半年亏损的八成 。当价格持续低于养殖成本 ，这门生意的利润不丰厚 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但从利润结构看 ，牧原在半年报中明确表示 ，但在猪价超预期下跌的情况下，
牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，截至今年6月底 ，
低价开始了 ，价格变化通常快于产能调整 。没人能给出准确答案。人工等固定成本。母猪存栏已经下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，